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需求存变数 铜价或迎拐点
发表时间:2017-03-21 09:12:38    来源:期货日报
  3月铜价经历一波先抑后扬的走势。3月上旬铜价大幅下挫主要与国内外库存联袂攀升、旺季需求启动慢于预期、国内货币收紧和美联储加息有关,但之后,基建和房地产数据增速超出预期,显示经济复苏尚未结束,铜价重获短期反弹动能,逐渐走高。不过,随着房地产调控加码和基建年初效应兑现,铜需求端存在很大的回落风险,铜价很可能在3月底或4月迎来拐点。
  探析铜价止跌反弹原因
  首先,铜矿罢工导致铜精矿加工费回落,供应缺口预期给铜价提供支撑。从长周期来看,由于2011年至2015年铜价持续下跌,2017年至2020年鲜有大型铜矿开工或者投产项目,因此,虽然短期罢工因素不足为虑,但是长期供应缩减忧虑日益升温。据亚洲网数据,截至3月17日,进口30%min铜精矿加工费TC维持在74—79美元/吨,去年同期则报80—85美元/吨。
  其次,美联储加息预期兑现,美元出现超预期下跌,从而支持铜价反弹。如果美联储加息是对美国经济甚至全球经济复苏的再次确认的话,那么美联储加息反而有利于铜价上涨。
  最后,国内经济处于复苏阶段,下游尤其是房地产市场尚未出现明显降温,叠加季节性旺季,铜价从需求端再次获得短期反弹动力。
  二季度铜价下行风险依旧存在
  从经济基本面来看,前两个月基建和房地产好于预期。从欧美发达国家经验来看,PPP项目具有顺周期特点,因此PPP项目落地对1—2月基建有助长作用,但是后续项目落地情况存在很大不确定性。再结合2017年维持3%的财政赤字率的约束,基建很难保持高位。
  从房地产行业来看,1—2月房地产增速较2016年全年提高2个百分点,房地产反弹的主要驱动力是一、二线城市补库存。但是随着楼市限购加码,未来商品房销售增速将回落,房地产会再次降温。回顾2006年至2017年前两个月的情况,沪铜价格和房地产增速的正相关性高达0.77。按照房地产增速回落滞后商品房销售面积减少不超过3个季度的规律,房地产增速很可能在3月再次回落,而铜价拐点又滞后房地产增速一个月,沪铜价格可能在4月迎来中期拐点。
  结论
  综上所述,二季度面临流动性收紧、中期财政制约(赤字率维持3%),以及美国基建支出难兑现等问题,基建拉动铜消费的前景依旧存在不确定性。而房地产调控升级,3月房地产放缓是大概率事件。因此,铜价从需求端来看或面临较大的下行压力。
  


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