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消费疲软 沪铜继续调整
发表时间:2017-03-08 08:43:09    来源:东证期货
 
  基本面分析:2月27日当周,锌价一度企稳回升,但反弹幅度有限,随后锌价再度高位回落,并于3月6日跌破60日均线重要支撑。
  
  我们认为,近期消费恢复不如预期,对锌市信心形成压制。目前来看,消费回暖仍难期待,加之锌矿供应紧张态势有望趋于缓和,预计短期锌价振荡下调的风险加大。
  
  下游终端恢复弱于预期
  
  进入3月以来,下游终端消费恢复仍相对缓慢。全国两会前后,京津冀地区环保力度加大,继霸州对部分企业限制冷轧酸洗后,河北、天津等镀锌厂也被列入限停产行列,河北镀锌结构件占全国运行产能的40%左右,SMM预计此次环保或影响耗锌需求9000吨(保守估计)。
  
  受消费偏弱的影响,近期现货对期货持续呈现贴水态势,截至3月6日,上海地区锌现货对沪锌1704合约维持贴水70—100元/吨。同时,据SMM统计,社会库存于2月24日当周开始回落,之前的预估库存再度进入去库存化周期,但3月3日库存再度小幅回升,回落趋势暂缓,也从侧面证实了短期下游消费恢复有限。
  
  消费明显回暖难以实现
  
  短期华北地区锌需求受抑制,尽管需求有后延至3月中下旬至4月的可能,但后期消费明显回暖难以实现。首先,受房地产调控政策的影响,2016年第四季度以来,30个大中城市的商品房成交面积累计同比增速开始放缓,今年1—2月已转为明显负增长。销售面积对新开工传导周期为4—5个月,据此推算,4—5月房地产新开工面积大幅放缓的可能性较大。
  
  其次,今年汽车退税补贴政策减半,目前汽车销售滞缓的现象已经有所体现,预计汽车产销增速将明显放缓,而对于今年基建的期望也不宜过高。据媒体公布的23个省份2017年固定资产目标累计超过40万亿元,全国固定资产不少于45万亿元,但固定目标主要配合“一带一路”和“扶贫”两个战略的实施,并且地方债务压力较大。因此,基建仍是今年国内经济稳增长的主要支撑,但预计很难在2016年的基础上大幅提升。
  
  最后,3月1日,美国总统特朗普提出,将向国会要求1万亿美元的基建支出。虽然特朗普重提基建,并且提出的额度略超市场预期,但美国基建政策具体落地时间和推行程度尚有待考察,加之美国2016年锌消费份额占全球不到6%,今年美国锌消费的回升预期仍需冷静看待。
  
  供应短期维持偏紧态势
  
  目前,国内自产锌矿和进口矿加工费主流报价集中于3500—4000元/吨、30美元/干吨低位附近,但受株洲冶炼减产以及南方矿山逐渐复产的影响,湖南地区加工费开始现松动迹象。
  
  此外,短期部分地区环保整顿再度严格,比如四川凉州、湖南花垣等地区,其部分铅锌矿山生产也随之受限。由于2016年环保整顿已经十分严格,目前政策部分延续,但总体影响不是很明显。随着3月底、4月初北方矿山复产增加以及新增产能加快投放,加之国外矿山复产带动进口的补充,预计锌矿供应紧张态势有望逐渐趋于缓和。
  
  总的来看,我国下修今年经济增长目标,叠加华北地区环保整顿,消费未能如期恢复,库存回落趋势暂缓,推动近两日锌空头资金配合增加,3月6日,内外盘锌价均已跌破60日均线重要支撑。然而,短期美元指数走强概率加大,国内消费回暖仍难期待,而且锌矿供应紧张态势有望趋于缓和。因此,短期锌价进一步回落风险较大,建议偏空思路对待为宜。
  
  技术面分析:铜锌2月上旬二次冲击前高受阻,而又形成左右对称的头肩顶形态后同样维持调整走势,以2016年11月-2017年2月这种宽度的双顶形态看,本轮调整幅度应该很大,前期评论曾把目标预定为46300、22000一线(可查阅3月3日前评论)。隔夜沪锌率先击穿上述支撑位,另外其他工业品如螺纹、铁矿、沪胶下方还有空间,以商品联动规律看沪铜沪锌的调整有可能直逼近三个月的区间下沿43500、20000一线。但长期趋势以伦铜月线看目前正构筑左右肩完全对称、宽度达两年之久的底部形态,以左肩的宽度看最近一段时间会维持等高等宽的盘局,即形成5420-6100美元的区间盘整,这与沪铜这三个月的区间高低点完全同步,所以中期看涨确定无疑,届时可在区间下沿一线多单介入持有。


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